2021年十大预测:虚实收敛-中金公司

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2021 年十大预测:虚实收敛

第六个年度十大预测,2021 疫情渐行渐远,增长继续恢复 我们预计,全球及中国经济随着疫苗逐步落地继续复苏,但节奏并不均 衡,影响各类资产及其相对表现。中国增长率先恢复至疫情前水平,面 临增长与政策的“一进一退、虚实收敛”的环境,中国股市重在阶段性 和结构性机会,我们依然看好中国产业升级与消费升级的大趋势。

展望一:中国上市公司盈利在 2021 年实现 15-20%甚至更高增长。中国 经济受企业资本开支增长、消费继续恢复、出口保持相对强劲等因素驱 动,实现约 9%的实际增长,同时物价回升,带动企业利润增长继续回升。

展望二:“成长”继续跑赢“价值”。当前市场风格纠结,市场共识认为 “成长”虽好但仓位重、估值高、累计表现已经较好。我们预计政策退 出可能抑制价值风格的表现,2021 年中国市场成长与价值分化程度可能 不如 2020 年,但成长在纠结中整体可能依然跑赢价值。

展望三:港股市场 2021 年非系统性指数级别牛市,注重结构性机会。 当前看多港股成为“共识”。虽然港股指数可能会实现年度正收益、好于 A 股,但受政策逐步退出影响,结构性机会可能会显著强于指数表现。

展望四:股市机会大于债市。全球增长复苏的背景仍相对有利于风险资 产表现。虽然 A 股股指并不一定有靓丽表现,但股市的结构性机会仍是 获取增强收益的重点,受增长复苏、政策逐步退出、物价逐步回升影响, 中国债券长端收益率至少上半年可能仍难大幅下行。

展望五:A 股股份净减持达到约 5000 亿元水平。受新股持续上市、股市 结构性上涨、股份解禁超过 4 万亿元等因素影响,2020 年股份减持已经 达到历史新高,我们估计这一趋势在 2021 年可能持续。

展望六:有色金属板块 2021 年年度涨幅可能排名靠前。全球需求继续 恢复、部分金属需求受节能化等大趋势的支持、部分金属供应恢复节奏 偏慢,A 股有色金属板块有可能在 2021 年是领涨板块之一。

展望七:新能源汽车产业链中上游维持高景气。2021 新能源车市场竞争、 价格战加剧,刺激终端需求增长,带动中上游维持高景气,呈现类似 2012-2014 年智能手机整机及中上游产业链的动态。

展望八:数字化转型方兴未艾,半导体、电子等科技硬件板块涨幅将在 2021 领先。2020 年的疫情加速了全球数字化转型,叠加中国产业自主 的努力,电子等科技硬件板块仍是 2021 年结构性机会的重点。尽管有 反垄断等因素,中美作为大市场仍将继续引领全球数字化浪潮。

展望九:发达市场权益跑赢新兴市场。2020 年受中国市场表现推动,新 兴与发达市场权益表现“不分伯仲”。2021 年发达市场疫苗落地更快、 经济恢复可能更充分,而除中国及周边外的新兴市场可能面临医疗条件 相对落后、疫苗产能受限等约束,经济恢复相对滞后。

展望十:信用事件仍是 2021 年的风险之一。2020 年“永煤”事件正在 打破“国企信仰”,目前收益率在 10%以上的债券规模超过 5000 亿元, 地方政府及平台债务在政策逐步退出的背景下,仍可能会面临压力。 上述预测的上行及下行风险包括增长强于预期、政策退出力度弱于预期、 通胀上行、债务压力、地缘冲突超预期等。

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