2021年个人金融全球资产配置白皮书-中国银行x私人银行

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回顾篇:2020 年全球经济遭遇新冠疫情“黑天鹅”事件冲击, 主要经济体经济增长出现断崖式下跌,实体经济笼罩在疫情的 阴霾之下。面对此危局,全球主要经济体先后提高财政赤字率, 全球央行开启超宽松模式,尤其是美联储进行了大规模扩表, 大量的流动性稳定了经济的同时,也让各种资产价格上涨,资 产价格一片晴空。

 

宏观篇:2021 年全球经济步入后疫情时代,各国经济共振复 苏,中美仍是拉动全球经济增长的引擎。中国乘势而上,引 领复苏,政策稳健,改革创新;美国新一届政府上台,经贸 秩序陆续重构,其经济有望复苏,但通胀预期抬头;欧洲弱势 复苏,空间有限,关注英国脱欧迷局进展;日本复苏依赖出口, 关注大选和奥运会;新兴经济体复苏视防疫情况而分化,整体 上仍靠中国需求拉动。 全球格局“东起西落”正在“加速演进”。

 

权益篇:2021 年全球股市回归基本面,在共振复苏背景下走 向收敛。从中长期趋势看,中国股市从 2019 年的“转折之年” 到 2020 年的“转折到复苏”,2021 年有望终结“牛短熊长” 的历史,演绎“从复苏到复兴”并确认未来长期向好的大趋势。 中国港股定价权逐步回归,估值偏见有望消融,中国资产有机 会得以重新估值,建议超配。美股估值受低利率和宽流动性环 境支撑,EPS 随经济企稳回升,基本配置需求强大,预计市 场风格向价值切换,同时需关注美联储政策拐点。得益于疫情 控制后经济复苏,欧元区、英国股市并不悲观。日本股市上涨 态势有望延续,但幅度有限。新兴市场受益于美元贬值周期, 表现有望强于发达国家市场,越南市场值得观察,但市场规模 太小,配置价值不高。

 

债券篇:中债寻机,美债防危。中债:结构行情,蓄势以待。 2021 年经济复苏方向明确,货币政策正常中性,利率债将震 荡筑底,年初和年尾或存投资机会,10 年期国债收益率区间 在 3%-3.5%; 信用债利差面临走阔,信用环境边际收紧,资 质下沉仍需谨慎,而制度建设和对外开放将带来长期利好;可 转债估值吸引力有所下降,回归正股思维;中资美元债:多空 交织,优势弱化,或受美债拖累,需防信用风险传导。美债: 2021 年经济修复叠加通胀预期将使美债易跌难涨,预计 10 年期美债利率区间为 0.8%-1.3%。

 

汇率篇:全球经济复苏是 2021 年外汇市场主要决定因素。在 此背景下,风险货币整体受益,避险货币或被压制。人民币受 益于疫情控制最好、国债利差走阔、制造业综合优势等因素, 有望维持强势。美元随着美联储宽松延续叠加自身信用透支, 预计全年维持低位,节奏前低后高。其他货币方面,欧元有望 继续上行,英镑重点关注脱欧进展,日元随避险消退强势难续, 商品货币加元、澳元因全球需求复苏获得提振。

 

商品篇:2021 年黄金与白银前期受益于宽松政策,美元指数 贬值预期逐步兑现;后续关注美国财政政策宽松,经济复苏 及随之而来的通胀上升预期。我们上半年仍看好黄金、白银, 三季度及以后谨慎观察行情拐点。大宗商品方面,2021 年原 油受全球共振复苏拉动,需求回暖,主力合约价格有望上涨 至疫情大流行前水平。

 

配置篇:在“东起西落”的长期趋势及 2021 年“东起西落、 加速演进”的宏观主题背景下,从估值、经济增长、宏观政 策等方面去分析全球各种资产,以及基于对未来 3-5 年的长 期判断,我们认为,2021 年全球大类资产配置顺序为大宗 商品、权益、黄金、债券。疫情之后全球市场回归经济共振 复苏基本面;中国经济乘势而上,引领全球;中国资产,价 值重估。全球权益优先配置中国股市,超配中国 A 股(谨慎 推荐)、中国港股(谨慎推荐)。鉴于流动性宽松和配置需 求仍在,建议标配美股,但需警惕美联储政策拐点冲击;欧 洲、英国、日本市场,估值有望修复,建议标配。债券方面, 鉴于当前可转债估值高企,性价比减弱,建议标配;利率债 因经济复苏,货币政策回归正常,建议标配;信用债利差走阔, 中资美元债跟随美债,建议标配。美债因收益率低位,经济 复苏叠加通胀预期,建议低配(保守)。商品方面,黄金因 前有抗疫宽松政策和美元贬值,后有经济复苏和财政刺激通 胀预期,预计仍有上升空间但同时需关注行情拐点,建议标 配;原油受全球共振复苏,需求回暖,价格有望恢复至疫情 大流行前水平,供给端在价格驱动下将发挥逆周期调节作用, 建议标配。货币方面,美元贬值预期强烈,建议低配(保守), 超配人民币(谨慎推荐)、欧元(谨慎推荐),加元、澳元、 英镑标配,日元保守。

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