学而时习互联网传媒2021年度策略：高景气赛道关注龙头，超额价值来自格局变化-天风证券
疫情后数字经济继续快速发展，新增网民数近十年最高，但随着疫情21年结束，新增网民红利预计减弱。随着 马太效应持续，有竞争力头部公司，更容易在存量市场、下沉和年轻市场新增市场获得超额增长。因而我们在 2021年继续看好头部公司（尤其互联网领域）。外部因素中重点关注5G中国推进进度，以及国家提出的反垄 断，可能会对竞争格局产生影响。
从整体格局看，BAT与新流量巨头字节跳动合计占移动互联网72%的用户时长，广告、游戏等主要细分行业头 部集中度提升，同时巨头之间竞争持续，字节跳动系强势进击。短视频行业用户数及使用时长不断上涨，成为 互联网流量新高地；龙头集中度提升，抖音快手稳居头部地位竞争优势明显；受疫情推动电商渗透率创历史新 高。
对于内容产业及线下娱乐，在经历2020年又一轮调整后，对于估值低位的A股优质标的并不悲观，2021年的 超额收益来自行业边际改善及业绩修复拐点，以及可能的估值修复机会，我们对于细分赛道龙头持续推荐逻辑 不变。
其中，游戏板块，随着各大公司游戏上线周期的变化，11月下旬买量压力放缓，后续关注重要产品预期及兑现 情况，基本面决定分化；营销板块，疫情影响已逐步消减，宏观经济状况明显转晴，广告投放线上化趋势加速， Q4消费旺季及21年整体经济形势恢复可期催化行业增量；长视频板块，行业整体趋于存量竞争，平台更加需 要依靠内容吸引力获得更多市场份额，关注各大视频网站明年内容布局，ARPU提升节奏、衍生生态拓展以及 板块格局变化；同时关注内容价值提升下龙头制作公司；电影板块，疫情重击后，21年行业有望逐步复苏，同 时行业寒冬带来龙头集中度优势提升；潮玩板块，疫情下的出口及需求增长的内销都有较大增长空间。
风险提示：疫情不可控因素；政策监管风险；宏观环境变化；公司业绩不达预期等。
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