学而时习数据报告汽车行业2020-12-18

恒大研究院：特斯拉研究报告二，新科技综合体崛起

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导读：
当 “硅谷基因”遇到 “中国市场”“中国制造”，今年以来特斯拉大涨 5 倍，市值突破 5000亿美元，已经超过传统汽车龙头丰田（2200亿美元），登顶全球第一大市值汽车公司。
特斯拉近年快速崛起，意味着汽车百年大变局正在到来，市场对新能源和智能汽车技术及商业模式变革的未来充满巨大期待。大时代，大变局，中国凭借庞大的市场、强大的制造和研发能力，会否诞生世界级的新能源汽车巨头？
摘要：
1、特斯拉维持全球新能源汽车龙头地位，连续五个季度实现盈利。2020 年 1-9月特斯拉全球累计销量约 31.7 万辆，全球占比 17.8%，超过大众 23.1万（13%）和雷诺 14万（7.8%），继续领跑全球新能源汽车市场，其中美国与中国市场累计销量分别达 13.4万辆、8.1 万辆。Model 3 累计销量 23.8 万辆、全球占比 13.4%，为全球最畅销车型。10 月 22 日，特斯拉发布 2020 年第三季度财报显示连续第五个季度实现盈利。通过车型平台化、生产国际化，特斯拉不断扩大汽车交付数量，从而实现规模效应与成本领先。
2、特斯拉正从一家新能源汽车公司成为一家科技公司。特斯拉 2014 年推出自动驾驶辅助系统 Autopilot、2016 年着手布局光伏新能源、2019 年推出自研的自动驾驶 FSD 车载芯片、2020 年宣布将自研自制电芯并开始部署神经网络训练集群 Dojo system。可以发现，特斯拉正在新能源与智能汽车的核心技术领域不断深化布局，涉及范围包括深度学习算法、人工智能芯片、大数据、超算、电芯、新能源、新材料等各项前沿技术领域。其业务边界远远超出普通意义上的汽车公司，汽车只是特斯拉业务的载体，其实质是打破原有供应链的分工，在精简扁平的组织架构上形成软硬件一体化的内生能力，并维持高速迭代，最终用技术解决出行和能源领域所面临的根本性问题，类似于“丰田+英伟达+Waymo+宁德时代”的商业和技术综合体。
3、特斯拉引领了汽车产业的商业模式变革，从卖硬件到卖软件+服务，类 SaaS（Software-as-a-Service）模式引发竞争对手效仿和资本市场热捧。1）通过集中式的电子电气架构，特斯拉可以通过整车 OTA持续地改进车辆功能，为提供车辆交付后的运营和服务。目前特斯拉已经推出部分服务，例如 9.9美元/月 Premium Connectivity流量服务，服务包括流媒体、车况查询、浏览器使用等。此外，特斯拉推出驾驶系统性能加速升级包，为 Model 3 双电机版本提供加速服务，更新后 0-60mph 加速时间可从 4.4 秒降低为 3.9 秒，升级费用 2000美元。2）自动驾驶领域，特斯拉率先打造“数据+算力+算法”的闭环。特斯拉目前拥有一百万辆车队规模，累计行驶里程达数十亿公里，数据量远超任何竞争对手；自研 FSD 芯片，算力高达 72TOPS，计算平台 HW3.0 算力高达 144TOPS，为量产车型中最高；自研视觉感知、决策规划等核心算法。目前特斯拉推出的 FSD 功能售价达到 8000 美元，未来转为订阅模式后用户可以按 100美元/月进行订阅。与苹果类似，苹果一开始从硬件销售起家，而后通过自研 iOS 逐步构建应用生态，2020 年三季度苹果 iTunes 软件及服务收入达 537.7 亿美元，营收占比 19.6%，特斯拉通过自研芯片+算法+ 车载操作系统构建出行生态闭环，未来收入模式可以从车辆一次性销售升级为客户提供全生命周期的服务。
4、特斯拉的未来。特斯拉未来所面临的竞争对手不仅仅是大众、丰田等传统 OEM，更有谷歌、英伟达、Uber 等高科技企业，还有石油巨头、氢能源技术、中国传统与新造车势力。全球新能源汽车市场格局仍存变数。
1）特斯拉将成为一家全球化车企。Model 3 已经成为现象级的产品，当务之急在于快速推进德国工厂建设，并推出 Model Y以满足 SUV用户的需求。此后特斯拉还将推出电动卡车 Tesla Semi、电动皮卡 Cybertruck。我们预测 2030 年全球电动汽车销量将达到 3500 万辆，特斯拉年销量将达到 600-800 万辆，海外市场营收占比将超过 50%。
2）未来特斯拉在电动化领域的领先优势可能被逐步缩小，核心竞争力在于智能化、无人驾驶技术、数据和品牌。从智能手机发展史来看，外观和供应链都极易被模仿借鉴，但苹果的利润却超过所有竞争对手总和，核心在于自研 A系列芯片、iOS系统，并打造应用生态和高端品牌。特斯拉通过自研自动驾驶芯片和人工智能算法，并配合数量最大的车队不断提供用于深度学习的真实路况数据，特斯拉将拥有比其他竞争对手更高的算法迭代效率。未来一旦特斯拉的摄像头路线被证明可行性，相对于激光雷达路线将体现出极大的成本优势。
3）长期来看，汽车服务和能源服务将成为特斯拉新的增长点。特斯拉已经建立了全球范围的直营店和充电网络，通过 OTA 不断向用户推送新的软件与功能，特斯拉正持续构建线上+线下、汽车+能源的服务闭环。全自动驾驶成熟以后，特斯拉还将自建车队提供出租车服务。