保险行业研究报告：上市险企新重疾定义产品观察与分析

2 0 2 0 年1 1 月《重大疾病保险的疾病定义使用规范（2 0 2 0 年修订版、正式发布,重疾领域迎 来重大变革、新重疾定义顺应医学诊疗技术和重疾产品市扬的发展t规范市扬行为,推动行业高质量发展。2021年2月以耒， 力响应监管新规并确保重大疾病保险新老规范平稳切换,行业 各人身险公司立足客户需求逐步上线新版定义重疾产品。

我们对比了上市险企新旧重疾定义下主力产品费率情况。我们以30岁男性、20年期缴进行测 算平均费率降幅约为44%其中平安、太保、,友邦新产品费率降幅分别力49%. 4.2%和9.1% t 新华新产品费率小幅上升（X7%。与旧版重疾产品相比t新版重疾产品均増加保障范围（如增加重症病种数、新增中症责任，扩大轻症赔付次数和比例）r而费率略有降｛氏•我们认为主要系市扬竞争环境下头部公司开始重视产品対客户的性价比。另一方面t中小公司因偿付能力和股东利润考核影响f新定义产品整体出现小幅涨价，我们预计头部险企新重疾定义产品销售难度略有下降，完善的保障责任范围和更具竞争力的费率水平将助力公司实现新旧产品的有序切换。

■ 上市险企作为头部险企,积极布新定义重疾产品。平安人寿多层次健康险保障体系曰臻完善. 具体来看平安六福全新上市，打造分组多层次给付重疾产品；中端系列旗舰产品平安福21更新重疾定义，新增中症并增加重症病种数，公司积极探索"产品+服务"模式，打造健康管理服务 闭环。友邦人寿"友如意"重大疾病保险系列上线，并开创性地打造了。核心保障+个性化配置” 组合形式，首批产品共1924种组合模式。太保寿险金典接力金福•升级太保藍本.主险从终身 寿睑调整为终身重疾r并涵盖20种成人特定重疾，确诊享双倍赔付。新华保险升级健康无忧系列C6 t重疾种类由120种增加至130种t轻症责任赔付比例提高并新增=次中症赔付。

新定义重疾彰显行此未来重疾发展趋势和人身险公司产品和客户经营能力。重疾睑未来的定位 不再是单纯收入补偿,而是全程协同，例如重疾专案管理服务作为产品的附加权益，特全程满 足用户在医疗资源协调、重疾理赔等需求。此前监管三令五申强调保险公司不能以新旧重疾定 义切换为由进行产品"炒作"，但实务中"炒停"现象依旧存在，1月重疾"炒停"体现出从业 人员缺乏"长期主义"."短平快"的营销方式仍是代理人的首选、我们预计2月至3月的重疾 销售同环比都将出现一定程度w降温"t主要系1月提前消耗客户需求r新产品的保障和价格优势预计于二季度逐步显现。2021年开门红表现略超预期，測门将持续跟踪新产品销售能否引导 新单增长、带动代理人收入增长、产肖訝D留存増加f进而推动队伍发展和价值增长。

投资建议：建议积极布局低估值、受益于经济篇苏的顺周期保险板块、1Q21受行业普遍重视开门红+同期疫情低基数+旧版重疾定义炒停叠加影响 新单和价值增长幅度或将超 预期。我们预计1Q21上市险企NBV同比増速分别为：中国平安为20%、中国太保为15%、新华保险为15%和中国人寿为-10% ,略高于此前10-15%増速预期，近期大宗商品表现强劲r 通预期升温，利好保睑板块估值t新单复苏首选龙头。当前，平安、国寿、太保、新华和行业平均对应2021年P/EV分别为L03X. 0.76X. 0.79X. 0.6IX和0.8X ;分別处于2011年以来历史分位数的37.9%. 5.0%. 14.5%、5.2%和8.2%,推裁晒序:中国太保、中国平安、 新华保睑和中国人寿,港股关注友邦保险。