奈雪的茶专题研究:优质赛道领军者,全能发展扩张可期

奈雪的茶:中国领先高端现制茶饮连锁品牌。奈雪的茶于 2015 年成立于深圳市,目 前共运营奈雪的茶和台盖两个现制茶饮品牌,其中奈雪的茶创新打造“茶+软欧包” 形式,引领高端现制茶饮发展。截至 2021 年,奈雪的茶已于全国 70 个城市布局 507 家门店。门店迅速扩张推动营业收入增长、盈利能力增强,2018/2019/2020Q1-3 年 公司营 业 收 入 分 别 为 10.9/25.0/21.2 亿元, 2019/2020Q1-3 分别同比增长 130.2%/20.8%,成长性突出。其中 2020Q1-3 奈雪的茶贡献收入 19.9 亿元,占比 93.9%,现制茶饮/烘焙制品分别贡献 77.2%/22.8%收入。2018/2019/2020Q1-3 公 司经调整净利润分别为-0.57 亿元/-0.12 亿元/448.4 万元,净利润转正。公司股权结 构集中,创始人林心/赵林对公司享有绝对控制权。

新式茶饮优质赛道空间广阔,不同价格带错位竞争。茶饮行业经历三个发展阶段, 已逐步进入以品质化、强社交属性、高客单价为特征的新式茶饮时代。在消费端: 我国饮茶文化孕育新式茶饮、经济发展为新式茶饮基本盘、90 后主力消费人群推动 品质化&个性化消费;在供给端:产品创新、门店扩张培育消费习惯,营销及渠道扩 张触达消费者。茶饮行业由于产品成瘾性、标准化,门店小、周转快、消费场景多 元为餐饮行业中优质赛道,坪效高于其他细分赛道。在量价齐升驱动下,2020 年市 场零售规模达到 665 亿元,2015-2020 年 CAGR 为 23.5%,预计未来五年 CAGR 达 到 26%。由于我国消费升级分层,新式茶饮各价格带错位竞争。高端茶饮采用直营 模式、门店集中于高线城市;高投入、强品牌效应下行业格局集中,龙头护城河初 现,预计未来集中度持续提升。中低端茶饮多采用加盟模式、供应链驱动,门店以 低线城市为主;行业分散、竞争激烈。

产品&品牌&供应链修炼内功,千店空间可期。

1)产品、品牌、供应链构筑壁垒。 产品:公司率先创新茶饮+软欧包,提高客单价和消费体验。目前公司以产品质量为 基础,已经形成完善产品矩阵,具备极强的产品研发和爆款打造能力,维持产品生 命力。品牌:公司定位年轻女性,聚焦社交空间打造,多种方式树立品牌知名度。 奈雪从产品到空间设计到营销活动,品牌理念统一。通过装修和多样化店型传递品 牌理念,通过多元营销活动树立品牌形象,目前品牌效应明显,会员数量持续增长。 供应链:公司深耕供应链,整合上游供应商、保障产品质量、构成公司产品力基础; 利用大数据、数字化贯穿运营流程,提高运营效率。

2)财务指标看能力,高线城市 保守千店空间,低线城市存在空间。奈雪目前以深圳为大本营,主要分布在高线城 市。我们测算,奈雪于二线及以上城市拓店空间在一千家以上。短期来看奈雪推出 PRO 店型继续加密高线城市;长期来看,对标星巴克,低线城市拓店空间广阔。单 店来看,受新开门店分流及疫情影响,奈雪的茶单店平均订单量有所下滑,客单价 表现较为稳健;同店呈现相同趋势,目前公司现金流情况良好,上市募资提供发 展动力,预计未来开店现金流较为充足。

1、奈雪的茶:中国领先高端现制茶饮连锁品牌

奈雪的茶:中国领先高端现制茶饮连锁品牌。奈雪的茶为国内领先高端现制茶饮品牌, 创立于 2015 年,总部位于广东省深圳市,隶属于深圳市品道餐饮管理有限公司。目前 公司旗下运营奈雪的茶和台盖两个现制茶饮品牌,其中奈雪的茶创新打造“茶+软欧包” 的形式,产品矩阵覆盖茶饮(包括经典茶饮和季节性茶饮)、烘焙产品以及伴手礼,以 20-35 岁年轻女性为主要客群,主打高品质;台盖针对年轻群体。公司于 2015 年在深圳 开设首家奈雪的茶茶饮店。公司经过多轮融资后,供应链能力等方面不断提升,并采取 直营模式不断扩张门店。2017 年 12 月,奈雪的茶开始走出广东地区,开启“全国城市 拓展计划“。截至 2021 年 2 月,奈雪的茶已于全国布局 500 家以上门店,会员体系注 册会员超过三千万名,发展成为我国高端现制茶饮领导者。

门店扩张推动同步扩张,奈雪的茶收入占比持续提升。公司持续进行门店数量扩张,截 至 2020 年 2 月,公司奈雪的茶拥有门店数量 507 家,台盖门店数量 63 家。在门店扩张 的推动下,公司收入实现高速增长。2018/2019/2020Q1-3 年公司营业收入分别为 10.9/25.0/21.2 亿元,2019/2020Q1-3 公司营业收入同比增长 130.2%/20.8%,同时期 门店数量同比增长 72.3%/38.6%。分品牌来看,奈雪的茶为公司主要收入来源,营业收 入占比持续提升,2020Q1-3,奈雪的茶实现收入 19.9 亿元,占比 93.9%;分产品来看, 2020Q1-3,公司现制茶饮及烘焙收入分别占比 77.2/22.8%,现制茶饮为公司主要收入 来源。

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