报告要点
• “地摊经济”受关注，利好消费行业。随着各地政策的放开，“地摊 经济”成为了经济复苏的新动力，一方面拉动就业人数上升，另一方 面带动消费。历史上政策对“地摊经济”相对支持的阶段主要为2007 年、2017年。从宏观指标来看，“地摊经济”政策的放开对于就业有 一定支持作用，但对于社零的提升并不明显。从行业基本面来看，无 论是2007年3月后还是2017年9月以后，消费板块都体现出了较为 明显的盈利上升，其中食品饮料行业受益明显。
• 具体到对相关行业市场走势的影响，食品饮料，尤其是低端消费品受 益相对明显。根据我们的复盘，“地摊经济”的相关政策放开之后， 消费行业的市场表现会有一定提升，在市场走势较弱的环境下提升更 为明显，但整体提升有限。具体到行业层面而言，食品饮料相对休闲 服务、商业贸易表象更好，低端消费品如啤酒、调味品的市场表现也 会有所提升。
•特朗普宣布将取消香港特殊贸易地位，此次发言对市场影响有限。29 曰，特朗普在白宫记者会上宣布，将下令取消美国对香港的特殊贸易 地位，并将对中国、香港官员实施制裁。此次事件预计对市场整体影 响有限，主要由于特朗普发言并未提及具体制裁细节，此前市场预期 的取消香港独立关税区地位、切断中资行对国际银行的金融连接等严 厉制裁也并未涉及，发言内容基本在市场预期之内。但目前A股盈利 偏弱，且创业板估值相对较高，后续若贸易摩擦进一步升级，可能面 临一定风险。
• A股中期调整未完。展望后市，我们认为短期来看A股大概率延续震 荡，中期调整尚未结束。主要是因：分子端盈利方面，高频数据显示 目前国内经济修复平稳，但目前开始呈现需求端恢复缓慢而拖累生产 端的迹象；分母端流动性方面，短期进一步宽松和利率水平创新低的 概率偏低，微观流动性则在A股纳入富时权重提升等背景下维持平稳 流入；分母端风险偏好方面，两会对市场风险偏好的提振效应基本减 退，对中美贸易摩擦升级等的担忧对市场风险偏好仍有一定压制。内需导向行业仍是配置重点。从两会的政策导向来看，内需对于托底 经济和结构转型的重要性得到凸显。从生产端来看，修复性改善基本 完成，持续上升有一定瓶颈，但新基建相关的5G、电新等行业仍然值 得关注；从消费端来看，李克强总理出席记者会特别提到“地摊经济” 对拉动就业的积极作用，一方面，低端消费品如啤酒、调味品等将直 接受到提振，另一方面，就业提升也将推动餐饮旅游、商贸零售、农 林牧渔、食品饮料等大消费行业的盈利持续修复。
• 风险提示：海外经济衰退风险加剧，国内政策出台低于预期。
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